Diario del Especulador

Según Hersh Shefrín, hay dos grupos de comportamiento:

SERGOS DE COMPORTAMIENTO INDUCIDOS POR LA EXPERIENCIA: En este grupo incluimos a los inversores que se ven condicionados por experiencias en años pasados a la hora de hacer sus inversiones. Este grupo se denomina “representatividad”:
estos inversores tienden, por tanto, a hacer juicios en función de sus experiencias pasadas.
Dentro de este grupo existe otro llamado “sobreconfianza” , y se trata de inversores y analistas que presentan

una excesiva confianza en las predicciones que realizan, que se traduce en intervalos de predicción muy estrechos que suelen conducir a errores de notable calado.
Otro grupo mas sería el de “Anclaje y conservadurismo”:los inversores prefieren invertir en empresas que conocen en vez que en las que desconocen. Vamos, que tienen miedo de apostar su dinero.
Y por último, dentro de este sesgo está la “Emoción y Cognición” que representa que fenómenos vividos en el pasado condicionan sus inversiones.

SESGOS DERIVADOSDE LA INFLUENCIA DEL ENFOQUE:
aquí incluimos todas aquellas inversiones en las que los inversores se decantan en tomar una u otra decisión en función del marco bajo el cual éstas son representadas.
El primero de los grupos se trata de ” Aversión a la pérdida”: muchos de los inversores no soportan tomar una pérdida tras la toma de una decisión por lo que acaban convirtiendo una inversión a corto plazo en una de largo plazo.
Otro grupo es “Decisiones concurrentes”: donde los inversores afrontan la toma de decisiones separando las distintas elecciones en diferentes cuentas mentales, lo cuál provoca que no afronten la realidad global de la situación.
El siguiente grupo es el “Hedonic Editing” que señala que los inversores no se comportan de manera uniforme en términos de tolerancia al riesgo, dependiendo de la situación en que se encuentran. Así, por ejemplo, están dispuestos a asumir mayor riesgo cuando están en predisposición de afrontar una pérdida que cuando no lo están.
Otro grupo más es “El Arrepentimiento”, que es el sentimiento que experimentamos cuando actuamos de cierta forma en una situación determinada y nos damos cuenta de que nos hemos equivocado. Esto suele pasar cuando un inversor vende unas acciones para comprar otras y se encuentra con que las que acaba de vender suben a toda prisa.
Y el último grupo es ” Ilusión Monetaria” donde no tomamos en cuenta la inflación provocando distorsiones de lo que realmente hemos ganado o perdido.

Y bien, ahora cabe la siguiente cuestión; ¿con qué características anteriones coincide tu perfil de inversor? Corrigiendo las características con las que coincidimos, seremos mejores inversores?

Para distinguir la distribución podemos hacerlo por observación directa en la cotización final de día o por medio de “Indicadores” como el OBV o el CMF. Decir que la observación directa es más rápida ya que el OBV por ejemplo tarda 3 días en dar la señal. Por tanto, los indicadores se suelen utilizar más para confirmación.

• La prisa por ganar. Este es un error muy frecuente entre la gente que comienza en bolsa. Los mitos que se oyen por ahí sobre lo ricos que se han hecho algunos jugando en bolsa, provocan riadas de pequeños inversores camino hacia el parquet, como en el Oeste lo hacían los buscadores de oro.Estos nuevos inversores ponen los huevos en el mismo cesto e incluso recurren a creditos para ganar dinero más rápido. No suelen durar mucho en el mercado.
• Bajar el precio medio.
Cuando una inversión comienza a ir mal y las acciones comienzan a bajar, el inversor en vez de cerrar posiciones y hacer valer el stop, lo que hace es promediar a la baja y compra más acciones porque piensa que están baratas. Piensan que el mercado es el que está equivocado y no ellos. Este es el camino más directo hacia la destrucción de la cartera. Ruina total.

• Pensar que encontró la receta mágica.
Negociar es un juego de probabilidades y por tante debemos de estar en el lado donde las probabilidades sean más favorables. NO existe un sistema ni existirá que acierte al 100%. Pensarlo,porque es totalmente lógico. Siento desilusionaros pero no hay Santo Grial.
• No ser consistente.
Cuando el pequeño inversor se da cuenta de que no existe “la pócima mágica” empieza a emplear cada día un sistema diferente. Esto es uno de los peores errores. Además empieza a operar por instinto, dando rienda suelta a las más diversas emociones. Está de buén humor si gana y no hay quién lo agunte si pierde. Pueden hacer operaciones muy buenas y quizá durante un largo período de tiempo, pero al final sucumben.
• Forzar negocios. Operar por operar. Hay que tener la paciencia del pescador y no operar por el placer de hacerlo. Es más rentable tener la escopeta cargada para cuando la liebre se pone a tiro.
• Falta de confianza.. La confianza es necesaria para triunfar en los mercados financieros. Si no la tenemos, operaremos con miedo y compraremos cuando hay que vender y viceversa.
• Exceso de confianza. Tener exceso de confianza también es bastante malo para la operativa bursátil. Quizá alguna vez no cerremos la posición por confiar en que se recuperará o que aun ganaremos más. Como dice la Ley de Murphy: ” si crees que algo no puede empeorar más, sin duda LO HARÁ ” Creernos que somos más expertos de lo que somos hará que baje bastante el nivel de autoestima cuando erremos, además de nuestra cuenta.
• Falta de suerte.Siempre hace falta esa pizca de suerte que nos ayude a superar ciertos listones. Pero recordad: ” cuanto más practiqueis, más suete tendreis.

Toda esta información que en términos sencillos se denomina ruido (noise) confunde en muchísimas ocasiones al inversor de a pie que busca y persigue la acción devaluada que le permitirá una ganancia fabulosa en días.

Las posibilidades de que la información que se recibe en los múltiples canales, prensa, televisión, Internet, flashes de noticias y chats sirva de verdad al inversor son muy remotas y puede ser una fórmula perfecta para perder los ahorros ganados a base de muchas horas de esfuerzo.

Lo mejor que un inversor puede hacer es no seguir la ruta del ruido en las decisiones.

El acto de la inversión es un arte unido a una estructura clara, puramente racional y pragmática. Es un acto a largo plazo donde las emociones deben estar controladas perfectamente en ese plazo de la inversión. Cuando se invierte en la bolsa se hace a un plazo de varios años, nunca a corto plazo. Hay que buscar en ese acto la estructura sólida de la decisión ,mantener la mente y emociones bajo control en ese espacio de tiempo y poner la mente en los objetivos de ese largo plazo.

El ruido es un elemento que solo contribuye a fracaso. Después de muchos años oyendo opiniones, ideas, recomendaciones mas o menos apasionadas mi análisis se centra en la búsqueda fundamental de aquellos sectores del mercado que la historia ha demostrado se mueven en ciclos y están dispuestos a un arranque importante en el próximo futuro. Se invierte en calidad y en el tiempo se puede cosechar los resultados.

En artículos anteriores a principios de este año hablé de fondos biotecnológicos; este año este sector ha subido por encima del 80.00% y muchos fondos más de este porcentaje (Dresner RCM Biotech). Este es un sector de futuro, un futuro de medio plazo con un futuro inmenso. Volatilidad y ruido serán las características de su carrera, si se pone la vista en el horizonte puede ser una buena inversión. La tecnología se ha corregido aproximadamente un 40.00% este año, la mayor corrección de la historia en este sector y la mayor de todos los sectores. Este área también volátil y que nadie sabe si ha tocado fondo volverá a crecer en el tiempo ofreciendo en estos momentos una gran oportunidad de compra. El área de productos financieros es un sector castigado durante años al subir los intereses en esta economía durante este tiempo. Este año al apreciarse el freno en estas subidas de tipos de interés está siendo uno de los de mayor éxito.

En otras palabras mi recomendación es mirar sectores y sus movimientos históricos ver las condiciones generales del mercado y tomar decisiones de penetrar estos sectores de forma diversificada y olvidarse de las opiniones de un mundo de media que vive solo de noticias sensacionales y el ruido que crean solo les sirve para triunfar temporalmente. Sugiero a los lectores interesados buscar las revistas de hace 4-5 años especializadas en inversiones. Leer algunos artículos sensacionalistas de entonces y ver la realidad actual. Este ejercicio dará claramente una idea de lo que es importante y lo que no lo es en el arte de la inversión.

Los analistas que son los gurús del mercado en decisiones de bajar o subir las recomendaciones de compañías se mueven en decisiones de corto plazo y muchas veces hay razones preestablecidas en la recomendación o no de las inversiones. Antes de reaccionar ante una recomendación de vender (downgraded) es importante analizar el porqué de ella, si está el sector industrial en época de crisis, si estas noticias afectarán el rendimiento de la compañía, si estas malas noticias son a corto plazo, cuál es la solidez de esta entidad a largo plazo, y si su situación es de liderazgo en el sector que participa.

El riesgo y su aceptación es un tema centrado en la psicología y personalidad del inversor. Como todo tema psicológico es complejo y no existen reglas categóricas en su definición. Los inversores deben rehuir aquellos asesores que por prisas analizan estos temas de forma superficial. Muchas veces he oído preguntas simples como qué clase de inversor eres: conservador, agresivo o medianamente agresivo. Estos conceptos son relativos y subjetivos y es de gran importancia tomar el tiempo necesario para estudiar y determinar por ambas partes (inversor y asesor) el nivel de riesgo que realmente puedo asumir. Esto lleva tiempo y conocimiento mutuo en la relación, pero es fundamental. En mis años de experiencia he visto malos entendidos cuando las crisis y correcciones de los mercados ocurren. La falta de entendimiento hace que la relación pueda dañarse, el cliente se siente mal informado, no entendido, etc. Las prisas en este mundo actual por definir todo rápidamente en este proceso de inversión no es recomendable.

El ejercicio de análisis de esta tolerancia debe realizarse por el cliente en primer lugar. El inversor debe preguntarse qué quiere hacer con esta inversión, como va a reaccionar si sus inversiones bajan en un momento determinado un 10&. ¿Vendería todo rápidamente? ¿Podría dormir tranquilo? ¿Asumiría que estas subidas y bajadas son cosas normales en un crecimiento en el tiempo?

Un segundo paso es ver el riesgo inherente en las inversiones y en los productos. Los productos fundamentales, además de inversiones en cash, son renta fija (bonos, deuda corporativa, de agencias del gobierno, bonos municipales) y renta variable (acciones). El entender el riesgo de cada producto puede ayudar a identificar claramente dónde el inversor quiere estar. Existe riesgo en cualquier producto de inversión: La renta fija baja y sube su valor liquidativo dependiendo de los tipos de interés. Este valor dependiendo del vencimiento del bono y su calidad crediticia es siempre variable. La renta variable varía de acuerdo a la demanda de esas acciones por parte de los compradores. Si el mercado decide vender baja de valor y si es al contrario sube. Estos conceptos sencillos son los que el inversor debe analizar pensar y asumir con todas las consecuencias antes de iniciar el camino largo de una buena inversión.

Insisto en que el inversor debe determinar su nivel de riesgo y expresarlo con claridad al inversor. Existe un factor psicológico en muchos inversores de que no entiende bien las reglas del juego y el asesor en su experiencia sabe mas que el. Esto no es verdad, cada persona es diferente y lo importante es conocerse asimismo antes de empezar.

Riesgo y predicción

Muchos inversores confunden el riesgo con el conocimiento exacto de una inversión. Si una persona tiene un C.D. al 4,5% que le vence en un año, esta persona sabe lo que va a recibir al vencimiento. Uno puede pensar y es humano hacerlo así que esta inversión no tiene riesgo porque sé lo que va a ocurrir en un año. Recibiré tantos intereses.

Es cierto que un inversor no tiene ninguna preocupación con una inversión así puesto que uno sabe el rendimiento, pero este inversor está sufriendo un auténtico riesgo en caso de que la bolsa de acciones suba en ese mismo periodo un 10%. Está perdiendo la oportunidad de ganar más. Muchas veces el gran riesgo consiste en no estar presente en aquellos productos de crecimiento aunque no pueda palpar el resultado final de mi inversión.

Otra mala interpretación es asumir que los bonos son en sí mismos productos de menor riesgo que la renta variable. No siempre es así, cuando existe un horizonte largo el mercado de renta variable puede ser más seguro y por tanto conservador que el de renta fija.

Por ejemplo el año pasado con motivo de la subida de tipos de interés el mercado de bonos perdió mucho, el mercado de renta fija subió substancialmente. Estar en bonos en un año como el 99 fue indudablemente un error.

Resumiendo, es fundamental que el inversor tenga conocimiento de uno mismo y él es la mejor persona para determinarlo. Ningún asesor de inversiones puede juzgar la personalidad y el carácter del inversor en su auténtica dimensión. Si así lo manifiesta esto es un mal signo.

Formas de reducir el riesgo

Una realidad en esta sociedad de hoy es que hay que estar en la bolsa si deseamos hacer crecer nuestros ahorros. Con los tipos de interés actuales, la inflación y los impuestos prácticamente hacen desaparecer el interés de un certificado de depósito.

La mejor regla de oro es diversificar entre productos de todas clases, sectores y filosofías. Esta diversificación se obtiene sobretodo con fondos de inversión, aunque un inversor con experiencia puede con acciones individuales crear su propio fondo diversificando en diferentes sectores. Una vez asumido el riesgo y dependiendo de los aspectos individuales de cada uno se procede a la compra y selección de productos adecuados y la forma de penetrar el mercado poco a poco, de golpe, etc. El caminar en la inversión es largo y lleno de altibajos como la vida misma pero la historia nos demuestra que la bolsa y los ahorros siempre crecen. Observo estadísticas del Nasdaq, compañías en estos días tecnológicas, pero de tamaño menor que los Blue Chips y observo su proceso desde su creación en 1981. A finales del 81 el índice era de196. Hoy en estas fechas está en 4.000. En estos casi veinte anos en cuatro ocasiones bajó el índice (1984, 1987, 1990 y 1994) y el crecimiento ha sido continuo y en muchos años como el pasado dramático (85%).

Para aprovechar estas oportunidades debemos pensar en un largo plazo y aceptar en nosotros mismos con claridad y fuerza la tolerancia del riesgo que debemos tomar para así prosperar en las inversiones.

Como dijo Jack el Destripador: “Vamos por partes”.
Siempre, desde nuestro subconsciente tenemos en cuenta las ganancias brutas ( sin descontar lo demás). Cuando contratamos un depósito por ej: también nos fijamos en la rentabilidad que nos da, pero no tenemos en cuenta la inflación que puede hacer que esa rentabilidad sea incluso negativa.

Pero bueno, vamos al meollo:
Si en 1996, si nos tocaba el gordo, podíamos comprar, con un decimo, 2 coches y 12 pisos.
En cambio, ahora, el IPC + el cambio al euro ha propiciado que si nos toca el gordo, podamos comprarnos “sólo” 3 coches y 1 piso.
Otro ejemplo:
si el tener un décimo premiado con el gordo en 1996 significaría multiplicar nuestro sueldo por 883 veces, ahora significa multiplicarlo por 250.

Este es un ejemplo de lo que la inflación puede hacer con nuestros ahorros e inversiones.

” No importa lo bueno que sea un sistema, nunca ganará el 100% de las veces. su modo de enfrentarse a este hecho será de gran infuencia a la hora de determinar el alcance de sus éxitos.
Piense realmente en esto. Realmente, ¿ es
tan
terrible tener
una pérdida en
una o
dos posiciones?¿ es tan terrible tener una pérdida en una o dos posiciones? Para la mayoría de la gente sí lo es, y esa es la razón por la que acaban tomando decisiones simples.
Los especialistas no pierden el sueño si una posición acaba en la columna de pérdidas. Ellos se ocupan de factores mucho más importantes:

1.- El resultado neto de todas sus posiciones ( mientras la suma de los resultados sea positiva ellos estarán contentos)
2.- Saldrán de un valor determinado si se mueva contrario a lo esperado.

Cuando juega al tenis , ¿ realmente espera ganar todos los golpes ? Si es realista, aceptará que fallen algunos de sus lanzamientos y no sepreocupará mientras el final del encuentro sea positivo.

Para usted es crucial pensar de este modo. Estoy seguro, al igual que yo, que ha visto perder el control a alguién a causa de un mal lanzamiento de la pelota en un partido de tenis o de golf.

Las emociones son destructivas si no las trata del modo adecuado. He visto a muchos jugadores del mercado , a los que iba razonablemente bien, especialmente en un mercado alcista, tener una sola mala posición equivocada que arruinaba toda la estrategia. En vez de comprender que la primera pérdida es la mejor pérdida, se enfadan y se encasquetan mientras su valor se hunde.
Cuando ha caido a un nivel aparentemente barato promedian comprando más.
Y puede ser incluso peor, porque

a medida que se acentua la pérdida pueden tomar beneficios en los valores que le resultaban vencedores para seguir promediando a la baja en ese valor que tiene con pérdidas. Además eso hace que el inversor se sienta mejor a corto plazo pues al vender los valores con ganancias, suma estas a la columna positiva.
Pero en los meses siguientes la cartera reflejará los efectos de estos arreglos a corto plazo.

¿Qué nos lleva a este comportamiento tan destructivo? En un a palabra : ” EL EGO ” Hay demaisiados operadores y e inversores que piensan que si consiguen un buen beneficio son genios, pero si pierden son estúpidos. No se trata de ninguno de los dos casos.

Mantenga un largo diálogo con usted mismo y asegurese de que su ego está a buen recaudo cuando tome decisiones. No juegue en el mercado sólo para poder presumir de su aciertos en los cócteles y en las fiestas. Invierta su capital y su tiempo en el mercado para disfrutar del reto de haber dado un buen golpe.

El poder de destrucción del ego se puede observar día a día. Siéntese en una oficina de corretaje y escuche las conversaciones . Oirá a la gente decir que venderá un valor tan pronto como este vuelva al lugar en el que ellos puedan salir sin pérdidas ni ganancias. ¿ Por qué sin pérdidas ni ganancias? ¿Por qué no cuando se recupere hacia la resistencia por encima de la cabeza, aunque esto implique una pequeña pérdida?. Para los inversionistas que se dejan llevar por el “ego” salir sin pérdidas ni ganancias significa: NO FUI TONTO . Esto siempre va unido a sus pérdidas y ganancias.
Cuando pierden deben culpar a alguien más, todo lo que esté a mano vale como cabeza de turco. ¿ Y quién esta mas a mano que el corredor en cuyo pecho se descargan todas las culpas?

Todos nos hemos encontrado con corredores más o menos brillantes, pero los corredores no pueden hacerle comprar o vender un valor. Y tampoco pueden oligarle a mantener un valor aunque sean verdaderamente incompetentes. al final la decisión siempre está en mano de uno, así que es muy importante que aprenda a responsabilizarse de sus actos.

Si estos actos son positivos, refuércelos; si son negativos trabaje hasta comprender la razón y altérelos. Asegúrese siempre que es usted, y no su ego el que se sienta el el asiento del conductor. Durante el histórico crack del 1987 se produjo un ejemplo de lo que podría ser un ejemplo extremo de lo potente que puede llegar a ser la mezcla del ego y el fracaso en la operación. Un inversionista que sufrió grandes pérdidas disparó y mató a su corredor antes de suicidarse.

Prométase a sí mismo que nunca permitirá que ninguna pérdida le haga perder los estribos. Primero trate su cartera como si fuesen fondos mutuos; observe los ingresos globales de todos ellos. Segundo: jure que nunca mantendrá un valor ni a corto ni a largo sin un stop de protección. Esto hará que la situación carezca de emoción y será garantia de que una sola operación nunca lisiará su cartera.

En este número entre otros artículos merece la pena ver el artículo sobre sistemas para operar donde tratan los pivot points con una manera sencilla y efectiva de operar.
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El caso es que hay otras acciones en bolsa que se han revalorizado tanto o más y no han sufrido la caida.

Pero, ¿por qué no se informa a la gente en los canales normales de difusión de lo que está pasando en EEUU con las inmobiliarias y con las constructoras?
¿Por qué sólo hay noticias de esto a través de Internet?
¿Por qué sólo aparece ( en pequeño y a duras penas ) en la prensa especializada?
¿A quién no le interesa que se sepa?
Ultimamente mi refrán favorito parece ser: ” Cuando las barbas de tu vecino veas pelar…

Parece ser que la caída espectacular que sólo están sufriendo las inmobiliarias y las constructoras en el Dow Jones se está trasladando a otros paises donde la burbuja está en un tris de reventar.

Si quereis saber lo que está pasando al otro lado del Atlantico , que seguramente sea un reflejo de lo que va a pasar aquí, y los que estais posicionados en el sector constructor e inmobiliario, podeis ver este otro post

En cuanto a los dividendos se aplicará un mínimo exento que excluirá a los contribuyentes que no superen en cuantía integra los 1500 euros.